概要周五晚间，一则沙特于是以考虑到中止与俄罗斯宽约四年的石油生产联盟的消息一度引起市场担忧，随后沙特方面出面辟谣称之为媒体有关沙特考虑到瓦解欧佩克的报导是“可笑和无稽之谈”，沙特与所有欧佩克和欧佩克+的伙伴维持着交流和对话，原油市场才舒了口气，油价也从当天深度暴跌中交还部分跌幅。事实上像这样扰动原油市场供需局势的消息在过去一段时间内频密经常出现。另外，中国疫情数据近期经常出现了多次波动，且公共卫生事件在日韩蔓延、利比亚经常出现轮船爆炸事件、美国制裁俄罗斯国家石油公司子公司更进一步压制委内瑞拉等影响原油走势。多事之“春”，让油价的短期辨别充满着不确定性。

本周，原油价格经历大幅度下跌之后触顶上行，60美元关口不仅是最重要的整数位关口，堪称此轮价格暴跌之后的0.382斐波那契最重要点位。布伦特油价在最低看清到60美元之后开始消息传递。倘若向下冲不过此关键方位，油价将保持弱势区间运营，大概率步入一波二次探底走势。虽然短期油价节奏和幅度因脑溢血因素造成辨别可玩性较小，但中长期油价的分析更加关键。

基本面上，我们仍须要重点注目国内疫情形势的发展和市场需求完全恢复情况。过去一周内随着物流运输的放松，在“充沛”的贸易商及终端补库市场需求下，成品油市场经历了几个交易日量价齐升的繁华场景，成品油出厂价格也以求借以大幅度纳升到基本相似节前，炼厂库存压力有所减轻。但目前国内成品油终端市场需求衰退近不及预期，疫情形势也造成炼厂无法全面停工，炼厂开工率的下降引起港口原油库存的大量积累，港口原油油轮大量滞港。国内的原油市场需求不完全恢复，国际市场的买量就不会大打折扣，还包括西非等多地原油输出地经常出现装船量下降报导，以当前的原油产量来看市场不存在供给不足的情况，因此供给末端必须重点注目OPEC+会议情况。

目前OPEC+有两种有可能的自由选择，一种是如当前市场普遍认为的额外减产50万—60万桶/天(也正是因这个数字分歧才爆出沙特跟俄罗斯要撕破脸的消息，网卓新闻网，沙特无以啊)，此种情况下原油市场基本需要完全恢复到紧均衡的状态中，原油价格才有机会取得下行的动力；另一种情况是意味着缩短减产协议，这种情况下的基本面仍不会正处于供给比较不足的局面，原油价格何时筑底就必须看国内的市场需求何时完全恢复。OPEC+最后行动不存在变数在春节假期期间，中国新冠肺炎疫情的烘烤也牵动着OPEC+的心。

早于在几周前，OPEC+曾商议将三月份的会议提早至2月举办，并在会议中商讨之后深化减产的可能性，以应付疫情对于原油市场需求的影响。后来因俄罗斯等国家不表示同意，内部极大的阻力让会议最后没有能提早展开，原油多头丧失了一次推涨的良机。虽然会议2月份没有能顺利开会，但是OPEC+要求在三月份开会的会议中新的商谈更进一步减产的可能性。

以沙特派的“保价为首”期望OPEC+国家在现有减产170万桶/天的基础上，再行额外减产50—60万桶/天，并将减产协议缩短至2020年6月底或12月底。这一倡议获得了阿联酋、阿曼等海湾产油国的反对，但俄罗斯极力赞成额外减产，去年年底开会的减产会议中俄罗斯早已非常不情愿了，之后让俄罗斯减产难道较为艰难。俄罗斯能源部长诺瓦克在说明俄罗斯的立场时称，必须时间来评估亚洲公共卫生安全事件对石油市场的影响，才能做出更进一步要求。

目前来看，在3月份的会议上能否展开深化减产仍不存在变数，虽然各大机构争相大幅度上调全球的市场需求数据，但2月份的行动让我们看见了OPEC+内部的极大分歧，如何解决问题这些分歧是其内部首先要做到的。另外，原油的意味著价格在一定程度上将不会和分歧程度呈现出于是以涉及的关系。倘若召开时布伦特价格依然保持在55—60美元区间甚至之上，那么确实实施深化减产的阻力将不会非常极大，会议大概率达成协议缩短减产而不深化的决议。倘若召开时原油价格更进一步暴跌至50美元甚至之下，那么减产协议达成协议的阻力就不会小很多。

从最近的OPEC月报来看，减产的决意也较高油价时提升了不少。1月份，OPEC原油产量较上个月下降了50.9万桶/天，其中减产国原油产量下降了15.7万桶/天，利比亚原油产量下降了34.4万桶/天，主要原因是利比亚的内战频发影响了原油的生产和出口。

另外我们还必须重点注目两个被美国制裁的国家：伊朗和委内瑞拉。本周，美国要求制裁同委内瑞拉展开贸易交易的俄罗斯国家石油公司的船运子公司，这意味著委内瑞拉的原油出口更进一步阻碍。

去年我们领略到了美国制裁伊朗出口的手段，1月份伊朗的原油出口早已意味着只剩2万桶/天，与其峰值的250万桶/天比起基本可以忽略不计。委内瑞拉现在面对某种程度的困境，虽然美国继续对外开放了90天的缩短期限，但90天之后否不会之后放宽目前仍不确认。委内瑞拉目前的原油出口量仍有80万桶/天左右，委内瑞拉的原油出口对于国内沥青的影响十分大。在此消息出来之后，国内沥青价格大幅度跳涨，原料末端紧缺的抹黑再行一次超越了沥青市场的安静。

中国市场需求启动至关重要除了减产逻辑，市场需求逻辑对于原油价格的影响也十分关键。不受疫情影响，国内企业争相复工叛负荷，炼厂更是如此。有报导称之为，由于疫情的忽然频发，下游燃料市场需求瓦解，中国的石油市场需求急剧下降，中国炼油企业本月或将原油日加工量缩减300万桶，至1000万桶左右。

按照惯例，炼厂在春节前一般来说不会订购一批年后加工的原油。调查表明，中国多数炼厂原料早已备货至3月底或4月初，有炼厂具体回应仍然订4月份订单，多以消化当前库存居多。国内炼厂作为原油市场需求的主力军，国内买家暂停出售原油现货将不会使得原油市场从比较凸均衡瞬间变成供给的相当严重不足，因此未来市场的南北也就落在了OPEC+否减产和中国市场需求完全恢复的时间上。从炼厂的开工率我们也能看出来疫情对于原油市场需求最必要的影响。

目前，主营炼厂开工率早已下降至69.35%，而去年同期开工率在77.12%；山东地方炼厂开工率早已下降至36.89%，去年同期为62.02%。除此之外，由于各种原因，炼厂何时需要几乎停工仍未可知，在下游市场需求全面过热的情况下，炼厂的动工情况早已几乎各不相同国内经济的完全恢复时间了。市场需求上，各个机构的预测仍较为乐观。

IEA公布的近期月报中大幅度上调了原油市场需求，预计实际消费将收窄43.5万桶/天，这是十多年前金融危机以来首次经常出现的大幅度上升。IEA的数字基于一个假设，即中国的经济将在2020年二季度渐渐衰退至长时间水平。高盛分析预计到2020年全球石油市场需求将同比快速增长60万桶/天，而之前为110万桶/天，到今年上半年为止，全球市场将有100万桶/天的不足。这些供需假设使高盛预计上半年的全球石油市场将不足，全球总计库存量为1.8亿桶，是其此前预测的四倍。

另外，市场需求的下降也令其国内的原油库存大幅度走高。目前数据表明山东地区的港口库存大幅度下跌。同时有数据表明，中国在2月的前12天进口原油为758万桶/天，1月份为967万桶/天，去年同期为888万桶/天，在进口大幅度下降的情况下港口库存仍正处于高位，至为市场需求下降的程度。

另外，船期报告表明国内港口船运交通堵塞，意味著海上仍飘着大量的原油现货没能停泊，这大量的库存未来不会更进一步妨碍国内订购步伐。因此，疫情形势的发展对于原油价格的影响极大。市场需求末端必须重点监控几个指标：最主要的是中国的炼油输出指标，这个是跟原油市场需求最必要涉及的数据；同时注目原油的进口量指标，只有国内买家开始大量订购，原油实货市场才需要确实的开始趋紧，并推展价格下行。这两个指标都是月度数据，且改版较为迟缓，对于油价的辨别起到受限。

我们可以重点追踪成品油的降解价差走势，当成品油的降解价差确实走强之时，也就是国内成品油库存消化进程转入了下半段，下游的市场需求充沛将有助企业提高开工率，提高原油的需求量，继而提高原油的进口量，因此我们指出，国内的成品油价格走势将不会提早于原油价格启动，将成品油降解价差作为监控指标是辨别油价确实强势的一个重要依据。综上，当前国内新冠肺炎疫情防控转入到了关键时刻，中国各地停工能否急剧前进都须要之后维持注目，原油价格也转入到了关键时刻。在60—60.2压力位阻碍之后，原油价格大概率将不会经历一次探底的过程。

未来，我们才会把主要精力放到疫情形势的发展、国内停工情况和OPEC+会议上来。国内原油市场需求完全恢复的时间要求了原油价格基本面转变的时间，“中国大位，则世界大位”。OPEC+最后将不会深化减产还是意味着缩短减产将不会要求原油价格的底部区间。

长年来看，我们指出上半年的原油价格大概率不会经历筑底波动，然后市场需求渐渐完全恢复下的下跌行情，因此在价格二次探底且经常出现底部信号时可必要布局多单。

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