2020年精炼铜产量将快速增长4%，表观消费量将快速增长1.7%，2010年后首次经常出现精炼铜不足28万吨，预计2020年铜价将以波动居多。另外，美国的债务风险有可能对铜价导致较小冲击，建议重点注目。世界铜研究小组预计2020年铜精矿产量将快速增长2%，精炼铜产量将快速增长4%，表观消费量将快速增长1.7%，导致2010年后首次经常出现精炼铜不足28万吨，预计2020年铜价将以波动居多。

国际铜精矿供给将提高2019年铜精矿产量增加大约0.5%，增长速度近高于2018年的2.5%，预计2020年铜精矿产量增长速度将完全恢复至2%。2020年，南美将追加多个中小型铜矿，再加非洲老矿的复产、跃进，整个铜精矿供应秩序将有所完全恢复，预计铜矿供给增长速度将比2019年大幅度减少。废铜供给有可能好于预期2019年，国外铜冶金由于短期扰动和技术升级，实际生产能力明显增加。

2019年，国内铜冶金生产能力增量较小。1—11月，铜产量888万吨，快速增长10.8%，增长速度同比提升0.1个百分点。

截至2019年12月，国内细炼费为55.5美元/千吨，提炼费为5.55美分/磅，皆已相似2012年6月水平。过较低的冶金费用造成部分冶金企业亏损，部分铜冶金企业开始辩论减产。再行生铜方面，截至2019年11月，我国进口废铜142万吨。2018年废铜进口量总计241万吨，实际保护环境大约为100万吨，同比降幅大约为75%。

废铜进口大幅增加，是2019年国内精炼铜去库明显慢于国外的主要原因。据中国生态环境部2019年12月23日批文，2020年第一批金属废料进口配额批准后进口27万吨低品级废铜。该配额比市场预期的2020年进口配额降到0要大幅度严格，废铜对铜价的影响起到将明显弱化。

2019年，世界铜冶金生产能力同比快速增长0.5%，2020年将快速增长4%。世界除中国外的冶金生产能力将大幅度快速增长，中国冶金生产能力有可能经常出现一定程度的增加，两者一定程度上可以抵销。

相比之下，废铜的供给好于预期，对铜价的影响似乎更大。衰退与风险沦为全球经济主题2019年下半年，随着中美贸易摩擦的加热，全球经贸前景明显改善，中欧经济经常出现了实时衰退，全球制造业都有有所不同程度的恶化。截至2019年12月底，中美贸易第一阶段框架早已清了，全球贸易衰退可能性减少。

世界银行预计2019年和2020年全球经济增长速度分别为2.6%和2.7%，同时预计2019是发展中经济体增长速度拐点，2020—2021年会回落至4.6%，明显跑完输掉繁盛经济体，受到影响精炼铜市场需求。同时，2020年以美国为代表的繁盛经济体GDP增长速度将持续上升，以债务主导的将近十年的经济快速增长有可能面对尾声。

再加美国权益市场目前估值较高，世界金融市场有可能面对较小风险。目前来看，这一风险有两个展现出，一是美联储有可能早已欠下货币政策。自2018年年末开始，美联储展开了3次降息，并且从2019年9月底开始，由于外国投资者持有人美债规模足以承托经济扩展，美联储开始间接出售美元债券，实质上重新启动了QE。另一个展现出是美国10年期国债和2年期国债届满收益率在2019年中一段时间凌空。

该收益率被指出是最平稳的关于经济前景的信号。由于目前美国经济基本面不反对收益率曲线继续走宽，2020年有再度更加长时间凌空的有可能。世界精炼铜消费小幅提高电力行业市场需求占有我国精炼铜终端消费的半壁江山。国家电网2019年电力投资额规划5126亿元，2019年1—11月全国电网工程已完成投资4116亿元，同比增加8.8%，网卓新闻网，前值为增加10.5%，降幅较1—10月小幅减少。

2019年12月，国家电网内部印发的《关于更进一步严格控制电网投资的通报》拒绝，各部门各单位以生产量以定投放，严控电网投资规模并强化投资管理，同时具体亏损单位仍然新的増投资。预计2020年电网投资大概率同比增加。

2019年来，房屋施工面积明显回落并保持高位，同时由于销售滑行，新开工面积将持续滑行，整体对铜消费影响中性。由于部分家电产量持续改善，预计2020年来自房地产方面的铜市场需求或小幅减少。

根据国家统计局数据，2019年1—11月汽车总计产量为2285万辆，同比增加9.6%。新能源汽车总计产量为105.4万辆，同比增加3.6%。虽然传统汽车环比提高显著，但由于新能源汽车补助金退坡影响仍未消失，预计汽车方面对精炼铜的消费增量并不大。2020年，中国精炼铜消费增长速度有可能维持1%水平或者小幅上升。

以越南、印度尼西亚为代表的东南亚铜市场需求获释仍未抵达高峰，世界精炼铜消费量同比增长速度预计将由0.3%保守减少至1.7%。综上，2019年12月，沪铜主力合约下跌3.96%左右，成交量明显缩放。这有可能源自较悲观的宏观预期，类似于权益市场的春季躁动。

融合消费的低迷，铜价有可能重演2019年年初的行情，一季度走高后全年窄幅波动。另外，美国的债务风险有可能对铜价导致较小冲击，建议重点注目。

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